宁德时代Q1净赚207亿，一项战略业务悄悄转向

沿着更顺的产业关系扩张。

文｜刘欣怡 编辑｜冒诗阳

汽车像素(ID:autopix)原创

4月15日晚，宁德时代发布2026年一季报。营收1291亿，同比增长52.5%；归母净利润207亿，同比增长48.5%；扣非净利润增速52.95%。产能利用率维持在八到九成，合同负债继续走高。

这是一份超预期的财报。作为对比，2025年全年营收增速只有17%。今年Q1突然跳到52.5%的增速，是一次断档式加速。

但真正值得看的，是数字背后的结构。1291亿营收里有东西加速了，也有东西消失了。加速的那部分，一年前还不是故事的主角。预付款、应付票据和在建工程继续抬升，显示宁德时代仍在为更大的交付和扩张做前置准备。

消失的那部分，一年前刚刚被这家公司定义为“激活万亿市场”的下一步。宁德时代花了两年时间，重新划定了自己向外延伸的边界。

01

增长加速，故事退场

宁德时代2026年一季度的第一个反常，是营收增速的跳变。

2025年全年营收增长17%，四个季度的节奏是847亿、942亿、1042亿、1406亿，逐季温和提速。2026年一季度直接跳到1291亿，同比增速52.5%，几乎是全年增速的三倍。

这个增量来自哪里？不是主业的自然增长。2025年全球动力电池使用量增速31.7%，全球储能电池出货量增速79%。两者加权，行业的基准增速在40%到50%之间。宁德时代超过了这个基准。

换句话说，它的市场份额在继续集中，同时新兴业务在贡献增量。

一季报本身没有披露业务结构的细分数据，但有两个间接指标值得看。投资收益一项从去年同期的13.4亿翻倍至26.9亿，其中对联营企业和合营企业的投资收益从14.7亿增至28.1亿。

这部分增量更可能来自合资电池厂（时代上汽、时代吉利、时代广汽、时代东风、时代一汽等）和参股的储能项目主体。也就是说，宁德时代通过合资和参股绑定的外围业务体系，预计在加速兑现利润。

第二个反常，是合同负债继续维持高位。

合同负债主要是客户预付款。2024年末278亿，2025年末492亿，2026一季度末继续维持在456亿元的高位上。

这个数字说明，车企在用真金白银提前锁单。这和过去三年的公开叙事完全相反。蔚来、小鹏、理想都在引入二供三供，广汽董事长曾公开说“给宁德时代打工”，欧洲车企扶持过Northvolt、日韩车企在推自研电池。“去宁德化”是2023年以来最被反复讨论的产业故事之一。

宁德时代合同负债在加速增长，意味着在高端电池，尤其是高镍三元、超快充、长循环寿命上，车企还是离不开宁德时代。“去宁德化”更多是价格和控制权的博弈，不是真正的替代。在产品力决定胜负的高端车型上，车企宁愿提前打款排队。

第三个反常，是一个没有出现在财报中的业务。

1291亿营收的结构里，找不到磐石底盘的位置。公司没有单独披露滑板底盘的收入，没有合作车型量产的节点更新，“重要事项”一节里也没有出现。经营分析的段落里没有，前瞻性陈述里也没有。

三个月前发布的2025年年报延续了同样的处理方式。滑板底盘只在“系统结构创新”一节作为技术能力出现一次，没有业务板块，没有数据，没有客户进展。

但一年多前，这项业务还是宁德时代高调推出，高管亲自站台，被阿维塔等多个车企宣布为“全球首个搭载平台”的战略产品。现在它从公司的叙事里，安静地退出去了。

三个反常指向同一件事，宁德时代在过去两年完成的一次战略修正，正在一季报的数字里显现。

02

重新划定业务边界

看懂一季报的结构信号，得回到一年多前的那次发布会。

2024年12月24日，宁德时代在上海发布磐石底盘。首席制造官倪军讲电池安全，时代智能董事总经理杨汉兵讲技术创新，阿维塔总裁陈卓宣布成为全球首个搭载该平台的品牌。现场流传一个说法，激活万亿市场。

那一刻，宁德时代想做的不只是卖一块底盘。它想做的是一次身份升级，从一家电池供应商，变成一家平台定义者。

这个野心有其合理性。宁德时代2017年超越松下成为全球动力电池第一，市占率在2021年达到52%的峰值后开始面临天花板，公司需要一个能撑起下一段增长故事的业务。

滑板底盘是技术演进的终点。从电芯到模组到电池包（Pack），到CTP（Cell to Pack）跳过模组直接集成，到CTC（Cell to Chassis）把电芯直接做进底盘，再到磐石底盘。电驱、悬架、转向、制动、热管理全部打包，车企只需要在上面套壳，单车价值量可以放大3到5倍。

但这次试，探撞上了一条红线。车企对供应商的依赖是有极限的。电池可以依赖，因为博弈不改变双方的身份；底盘不能依赖，因为底盘决定了车的空间布局、驾驶特性、平台延展性，交出去就意味着从制造商退化成壳体设计商。

博世做了百年传动系统，没有做整车。大陆、麦格纳、采埃孚都没有越过这条线。供应商可以做得很大，可以掌握定价权，但不能取代车企OEM的身份。

宁德时代显然低估了这个阻力。磐石底盘发布一年多后，哪吒暴雷让首个标杆项目流产，阿维塔的搭载车型至今未上市。时代智能2025年才完成首轮外部融资，规模20亿元。其他曾官宣合作的车企，北汽、江淮、哈啰、T3出行、百度、东风日产，车型要到2026到2027年才集中上市。

更值得注意的是客户画像。磐石底盘的合作名单里，没有一家头部车企，主流车企都做了同样的选择，自己做。

杨汉兵2025年有一个公开判断，滑板底盘在未来十年能占到接近两位数的市场份额。“十年”和“两位数”，这两个词已经说明宁德时代管理层对商业化节奏的真实预期。

这次试探在2025年开始淡化。不是被宣布失败，磐石底盘和CIIC合作的车型还会陆续上市，时代智能继续存在。但从年报和一季报的披露方式可以看出，这块业务已经从主战略叙事降格为一条普通的业务线。

接下来的问题是，放下之后，宁德时代把资源押在了哪里。

一季报的结构给出了答案。换电、储能、钠电、海外。这些业务的共同特征不是技术多先进，而是不触碰车企的核心控制权。

▍宁德时代换电站

换电是把电池从车企的一次性成本变成长期运营服务。车企的整车售价可以降10万以上，电池衰减和残值问题从车企报表里拿走了。重资产投入全国建站、电池池化、电力协议，这些是车企不想做的事。

巧克力换电2025年底站点超过1000座，合作车企是广汽、长安、一汽、上汽、奇瑞等传统大厂。商用车换电的骐骥站点超过300座，重庆已经实现盈利。

车企对换电的态度是合作，不是警惕，因为它增加的是运营依赖，不是产品定义依赖。

储能业务连续五年全球第一，客户是国家电网、南方电网、电力公司、工业园区、数据中心，不再是车企。2025年储能收入624亿，系统集成业务全球交付超70个项目，出货规模同比增长160%。一季报里投资收益翻倍，其中就有储能项目主体的利润贡献。

钠电池的主战场是小型车、储能、商用车启停、两轮车。这些产品，车企本来没有强烈的自研动机。它开辟的是新市场，不是抢旧蛋糕。

海外是另一个维度的扩张。2025年宁德时代海外动力电池市占率30%，境外毛利率31.44%，高于境内的24%。匈牙利工厂2026年上半年启动量产，初期40GWh产能据称已被预订一空。

把这几块业务放在一起看，分界线很清楚。能做大的业务，不是宁德时代技术野心最大的，是产业关系最顺的。

调整在一季报中直接带来费用率的降低。销售、管理、研发三项费用率从2024年的9.86%降到2025年的8.07%，一季度再降到7.21%。

研发费用绝对值仍在增长，一季度53亿，同比增长10.4%，但占比下降。这说明新增收入的边际费用在下降，增量主要来自已经成熟的交付，比如动力电池、换电等轻资产的运营服务、储能等重复复制的系统集成。这些业务不需要新一轮的重金投入。

宁德时代规模效应的拐点到了。但拐点之所以能出现，是因为这家公司不再试图做一件费用投入大、客户接受度低的事。

03

下一轮变量在2027年

2026一季报回答了一个问题，宁德时代的新战略短期内是有效的。从成为平台回到做好基础设施，身份修正的成果，已经兑现为数字。

但宁德时代寻求增长的尝试没有停止。Q1预付款从142.82亿元升到191.59亿元，在建工程从297.33亿元升到348.55亿元，应付票据从1032.77亿元升到1198.21 亿元。说明资源还在往更重的体系建设上压。

重新找到节奏后，宁德时代的考验还有很多。

首先是海外本地化的治理考验。

一季报里财务费用从去年同期的-22.9亿（收益）变成+0.6亿（支出），主要是外币资产的汇兑波动。海外业务占比上升的同时，先是海外本地化的治理考验。

一季报里财务费用从去年同期的-22.9亿（收益）变成+0.6亿（支出），主要是外币资产的汇兑波动。海外业务占比上升的同时，汇率风险和跨国经营成本也在上升。

匈牙利和德国工厂进入产能爬坡期，初期40GWh产能在欧洲市场会直接面对本土工会、合规审查、地缘政治风险。过去宁德时代擅长的是产能复制，在中国复制一次的东西，再复制一次。跨国治理是另一个课题。

其次是固态电池的代际切换。

宁德时代计划2027年小批量生产全固态电池。上汽、广汽的全固态电池中试线已经在2025年落地。欧洲和日韩车企的节奏更激进，宝马、大众、奔驰都在推2025到2026年的装车测试。

固态电池的问题不是对抗“去宁德化”，是技术代际切换。液态电池时代的所有壁垒，产能规模、供应链深度、材料体系等，在固态电池上要重新建立。二线电池厂和日韩电池企业把固态当成唯一的超车机会，这是唯一可能在中长期撼动宁德时代地位的变量。

最后是磐石底盘，2027是否是窗口。

▍宁德时代底盘技术

2026到2027年，签约车企的搭载车型会集中上市，宁德时代没有放弃这条线，新产品的市场表现，会影响这条业务线未来的方向。

2026一季报，让一些问题有了答案。放下滑板底盘式的身份跃迁之后，宁德时代增长并没有停下来，反而更快了。

这说明市场已经替它做出了一次筛选。能做大的业务，不一定是技术野心最大的业务，而是最不触碰客户边界、最容易变成基础设施的业务。

接下来几年，真正值得看的，是它能不能把已经跑出来的换电、储能、海外制造和下一代电池，拼成一个足够大的系统，那才决定这家公司下一个十年的上限。

本文为汽车像素（autopix）原创内容

未经授权，请勿转载