小鹏Q1财报：毛利率这么高，为啥还是净亏了17.8亿？

你见过看似这么拧巴的生意吗？当一辆车的毛利率都做到十二个点、整个集团的综合毛利率干到百分之二十以上，亏的钱反倒比去年大了一倍还多，这就有点意思了。

更有意思的是，这家公司上季度才刚尝过盈利的甜头，扭头就摔了个跟头。但翻开财报一看，另一边厢给出的二季度销量指引，又很乐观。这账，该咋算？

小鹏P7

别急，咱们坐下来，把财报从头捋一遍

五月二十八日，小鹏集团发布了二零二六年第一季度成绩单。一季度的成绩单：总营收一百三十点三亿元，比去年同期少了一大截；净亏损十七点八亿元，相较去年同期的六点六亿翻了将近两倍。

交付量方面，一季度小鹏总共卖了六万两千六百八十二辆车，比去年同期少三分之一，跟去年四季度创纪录的十一点六万辆相比，近乎腰斩。

看到这儿你是不是要捏把汗？先别急。车宇世界认为，距离为小鹏着急，还早着呢。

如果把这份数据搁到当时的大环境里看——春节长假加上新能源补贴政策在新旧年份之间的调整，整个一季度国内汽车市场本来就是个淡季。

财报

更关键的是，小鹏的当家力作——科技旗舰SUV“GX”——愣是选在了五月二十日才推向市场。换句话说，一季度就是妥妥的“产品空窗期”，老车型该降温的降了温，新车型还没顶上。六万多辆车的成绩单，倒也不是不能理解。

车宇世界认为，真正让人眼前一亮的，是毛利率这组数字。大家都知道毛利率这玩意儿最能反映一家公司卖的东西到底赚不赚钱。

一季度小鹏的整体毛利率达到了百分之二十点六，比去年同期足足拉升了五个百分点，几乎跟去年四季度创历史记录的百分之二十一点三并驾齐驱。

财报

交付量腰斩，毛利却不降反升——这背后到底藏了什么秘密

一方面，虽然交付量缩水了，但车子本身的单车利润在改善。一季度小鹏的汽车销售毛利率做到了百分之十二点一，比去年同期提升了将近两个百分点。换句话讲，质量上来了，卖一辆车比以前能多赚一点。

但车宇世界认为，把小鹏整体毛利率推到百分之二十以上的真正功臣，还另有其人。一季度小鹏的服务及其他收入达到了二十点三亿元，同比增长超过四成，这部分业务的毛利率更是高达百分之六十六点五。

技术研发服务、配件销售这些东西来钱快毛利高，而且不占用汽车产能，几乎相当于给集团总利润端搭了一个缓冲垫。

小鹏集团副董事长顾宏地把这种局面归结为“自研技术创新和高速增长的国际化收入”的共同托举——一季度汽车毛利率虽然环比有所回落，但国际化业务、技术服务输出这些新增长点正在快速成长。

简单来说，造血能力没丢，只是结构在悄然变化。

造血能力

那问题来了：毛利率这么高，为什么还是亏了十七点八亿？

核心答案写在研发费用那一栏：一季度小鹏光是研发投入就烧掉了二十九点一亿元，比去年同期多了将近一半。

何小鹏自己都承认，公司当前正处于“从过去多个AI模型拼接的缝合怪架构，全面转向由一个通用大模型驱动的物理AI新体系”的关键投入期，这种结构性成本在所难免。

财报发布后的电话会上，何小鹏花了大量篇幅回应一个核心议题：物理AI应用在未来十年是全球性的战略机会，小鹏必须在这个窗口期完成换道。

车宇世界认为，说白了，这家公司一季度的惨淡业绩，不是亏在卖车上，而是亏在对未来的押注上。

小鹏

对比一下就会发现，一季度小鹏的销售及行政费用反倒是在收紧的，同比下降三点二个百分点，环比更是大幅缩减逾三成，说明面对交付端压力公司并没有靠砸钱促销去强撑销量。

营收端承压，费用端却分了两种截然不同的走向——对渠道运营是收缩的，对前沿技术和新业务是加码的。

这本质上或许是一个取舍问题：你愿不愿意用一个短期亏损的季度，去换取一张进入物理AI商业化赛道的入场券。

当然，也有人会嘀咕：你天天讲AI讲机器人，这些玩意儿到底什么时候能变成真金白银的营收？

这个问题，何小鹏倒是给出了相当紧凑的时间表。按照他在电话会上的说法，第二代VLA智能驾驶系统已完成用户推送，小鹏将成为国内大众图灵芯片的首发合作伙伴；全栈自研的Robotaxi已经下线，今年三季度将在广州启动载客的示范运营；新一代IRON人形机器人今年三季度亮相，年底实现量产并率先落地小鹏门店试商用，预计明年开始向国内外的商业客户正式交付。

小鹏GX

车宇世界翻一下一下，更直白一点说，如果你是投资人，小鹏给你了一张“汽车+AI服务+机器人”三驾马车齐头并进的蓝图；如果你是消费者，这可能意味着你的下一辆小鹏不再只是一辆代步工具，而是一台具备L4初阶能力的智能终端。

事实上，小鹏扔出的二季度业绩指引，也很给力。交付量十万至十万六千辆，环比增长接近七成；营收预计一百九十六亿至二百零八亿元，同比增长约百分之七到十四。

车宇世界认为，支撑这份乐观预期的底气来自于一连串的新产品攻势：五月份正式上市的旗舰SUV GX，用何小鹏自己的话说“表现超出预期”，纯电旗舰版本的等待时间已经超过三十周而且还在不断拉长。

小鹏GX

除了GX之外，新款MONA M03或许也将在接下来的交付结构中扮演重要的走量角色。更受人关注的还有定位在十五万元以内纯电SUV的L03，与长期霸榜的M03共享大量底层技术架构，三季度上市后有望成为又一个爆款，形成高中低全线覆盖的产品矩阵。

除此之外，海外市场也开始显现出越来越强的存在感。今年四月，小鹏在海外的月销量首次突破六千辆，从二季度起国际业务的收入贡献预计将超过百分之二十。何小鹏甚至放出豪言：“未来五年海外市场销量要占到总销量的一半，届时海外带来的收入和利润贡献将超过国内。”

小鹏MONA 03

​说到底，理解小鹏这份财报的关键，在于看懂两个字——切换

产品线在切换：老车型退潮，GX、L03新梯队在排队上场。盈利模式在切换：从过去单纯靠卖车赚差价，转向通过技术授权、芯片输出、软件服务甚至机器人和Robotaxi运营来构建多元化的收入结构。

战略定位在切换：公司中文名称从“小鹏汽车”改为“小鹏集团”，四个字说少不少，背后是整个叙事逻辑的重新锚定。

任何一家企业如果同时押注这么多方向，难免面临阶段性的阵痛——交付量下滑、现金流吃紧、短期亏损扩大，这些都是切换成本。反过来，如果这些方向全部跑通，小鹏将不再是一个只靠汽车吃饭的车企，而是一家横跨整车制造、AI技术输出和具身智能商业化的科技公司。

当然，车宇世界并不是说，方向没错不代表就一定能走通。所有美好的故事最终都要回答一个非常现实的问题：你的钱从哪里来？小鹏能否像何小鹏所说的那样，在今年剩下的每个季度都实现销量的环比大幅增长，还需要时间给答案。我个人认为，应该能。

小鹏这壶茶，水或许已经烧到了九十度，离沸腾就差那最后一口气。至于能否烧出茶的香醇，随着时间推移，他们会证明自己了。在此，车宇世界希望小鹏集团迎来更好的业绩和前景。

最后，本文涉及到相关数据，来源于品牌官方及权威媒体消息，仅供参考，具体以官方回应为准。如有笔误等造成的数据不符，以官方信息为准。希望大家理性看待，不信谣、不传谣。

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