股价暴跌30%，全球第四大车企Stellantis怎么了？

文/乔伊

Stellantis的2025，从业绩下滑开始，以战略溃败和财务爆雷收场。

2026年2月初，Stellantis公布2025年下半年业绩：计提约222亿欧元费用，全年净亏损逼近200亿欧元。

这个数据一出，资本市场几乎没有犹豫，美股盘中一度暴跌超过26%，法国市场跌近30%。

毫无疑问，对于去年在全球十大车企排名中占到第四位的Stellantis来说，是一记重锤。

因此，我们的问题就提出了——Stellantis究竟怎么了？

如果把时间线往回拉，你会发现，这场所谓的市场震荡，并不是某个偶发事件导致，而是一整年战略摇摆、节奏失控与信心流失的集中爆发。

2025年的Stellantis，不是突然倒下，而是一路跌跌撞撞，从春天的不安，到夏天的挣扎，再到秋天的自我安慰，最后在年末完成一次财务层面的“总清算”。

方向感开始松动

Stellantis真正的危险信号，出现在2025年的春天。

2月，Stellantis发布2024年全年业绩，收入与利润双双下滑。与此同时，北美汽车市场的停滞不前，以及欧洲电动车需求放缓，都算是整体大环境带来的潜在威胁。

事实上，这些问题并不新鲜，但当它们同时出现时，性质就发生了变化。它不是是我们所说周期性波动，而是结构性压力。

在当时，Stellantis公司迅速宣布组织架构调整，强调“提升效率”“强化执行力”“更贴近市场”。措辞积极。思路是对的，但趋势并不是一家企业想要改变就能扭转的。

去年4月，Stellants一季度数据公布，公司旗下产品的出货量同比下滑9%。与此同时，北美出货量同比减少约8.2万辆，下滑20%。

销量下降、收入继续承压的趋势在当时已经非常明显。更关键的一步，是当时公司暂停全年业绩指引。

对于一家全球头部的汽车集团来说，暂停指引意味着什么？意味着管理层对未来发展的可预见性失去的判断与底气。

如果我们今天回过头来看，对于一家企业的最重要的其实就是这种对于趋势的判断力，以及对未来销售的信心与底气。更直白点说企业利润下滑是正常现象，但不能丧失方向感。

一旦连自己都说不清楚未来一年会走到哪里，资本市场就会自动调低估值的基础。那一刻，Stellantis失去的不是利润，而是确定性。

方向感一旦松动，信心就开始溃散。

动作频频，但节奏未归

2025年5月，Antonio Filosa被任命为Stellantis新CEO。这无疑是集团一场深刻的自救。任务清晰无比：止跌、稳盘、重建信心。

然而，换帅未能立即扭转基本面。库存、产品结构、电动化节奏失衡，三大沉疴依旧。上半年业绩持续承压。

10月出现两个关键节点：三季度收入短暂回升，给市场一丝喘息；公司宣布将在美国投资130亿美元，扩产并创造就业。这是一次重注。美国是Stellantis的利润基本盘，Jeep与Ram的主战场。押注美国，本质是稳住现金流与传统优势市场，是一种防守反击——并非全面转型的进攻，而是守住阵地后的再组织。

与此同时，公司与特斯拉充电网络达成合作，让旗下电动车接入更成熟的充电体系。这一步修补了用户体验的短板，却未触及电动化战略的底层逻辑核心。

资本市场喜欢故事。那段时间，Stellantis似乎重新拥有了一个故事：新帅上任、北美重投、电动补强、业绩触底反弹。

问题在于，这个故事，只讲了一半。

真正的账本，藏在2025年下半年。2026年2月公布的222亿欧元计提，如一道惊雷，核心来自电动车业务的资产减记、项目取消与战略重估。翻译过来便是：此前铺得太大、节奏太快、预期过于乐观，如今必须收缩。

近200亿欧元的净亏损，让公司被迫暂停派息，并计划发债增强现金储备。这一轮操作不止是财务安排，更是股东对于趋势的判断。

资本市场的反应毫无犹豫。股价暴跌，本质上是在为“增长叙事终结”重新定价。

由此，stellantis开始强调“回归消费者需求”、“灵活动力组合”。若用更直白的语言解释，即是从激进的单线电动化进攻，转向燃油、混动与电动并行的多动力保守策略。而就在不久前，Stellantis宣布将退出与韩国电池制造商LG新能源（LG Energy Solution Ltd.）在加拿大的合资企业NextStar Energy。

但核心的问题在于，资本市场此前已为那份电动化未来支付了溢价。而投资者真正恐慌的，并非亏损本身，而是战略的剧烈摇摆。

当一家车企在一年之内，从全面进攻转向全面收缩，从扩张豪赌转为巨额减记，市场的忧虑将会直接摆在台面上。

股价的暴跌，正是对这个问题的最直接的投票。

当然，这些也并不是问题的全部。问题的一个重要组成部分，在于Stellantis在中国市场上的全面失序。

重要的失血点，在中国

如果只看财报，Stellantis的问题似乎发生在2025年。

但如果把镜头转向中国，你会发现，这场溃败其实早就开始。

2025年上半年，Stellantis在华销量不足2.9万辆，市场份额低于0.2%。对于一家全球第四大汽车集团来说，这几乎等于“退出主流市场”。而如果我们从更宽泛的视角来看，Stellantis在去年的中国市场上，可以说是整体的大溃败。

2025年7月，曾生产销售国产Jeep的广汽菲克宣告破产，Jeep品牌转型为纯进口模式，整体销量已无从谈起。如果我们倒几年来看，还2017年，广汽菲克年销22.23万辆，一个曾经的合资明星品牌，用八年时间完成从高峰到清零的全过程。Jeep的退出，意味着Stellantis在中国失去了一个真正具备规模基础的主力品牌。

与此同时，根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，玛莎拉蒂2025年全年销量约1374辆，同比增长36%。但主要受品牌降价清库存的影响，2025年底，格雷嘉、莱万特等车型的库存车价格降幅达40%。更有甚者为清库存，经销商将近90万元的纯电车型降至35万元左右出售。对品牌价值造成了无可挽回的损失。

除此之外，如阿尔法·罗密欧年销则低于500辆，相比于2019年品牌巅峰时期在中国销量的8940辆，下滑超94%。而包括菲亚特、道奇等品牌在中国内地已无官方销售渠道。

事实上，很多人习惯把跨国车企在华失利归因于“电动化慢了半拍”。但根据以上的数据显示来看，Stellantis并不是慢半拍，而是在燃油车时代就已经失速。

除了以上提到的品牌之外，同属Stellantis旗下的标致、雪铁龙、菲亚特长期技术导入节奏迟缓，中欧产品不同步，本土化决策滞后。比如神龙汽车，基本处在“维持存在”的状态。经销商网络腰斩，品牌声量持续弱化。电动化产品因为续航表现与智能化配置难以匹配本土竞品，在市场上几乎没有存在感。

对于Stellantis而言，这种“技术隔离”策略的存在，与去年众多合资品牌纷纷转入以中国市场需求为主导的“合资2.0”时代形成了鲜明的反差。

对于Stellantis来说，这种路径在市场温和增长阶段或许还能被掩盖，但在中国市场竞争进入高迭代、高密度投放时代后，问题必然会被迅速放大。

更深层的风险，在于中国市场角色的变化。

中国已经不是单纯的销量市场，而是全球电动化与智能化的策源地。全球超过60%的新能源汽车在中国销售，核心三电产业链在中国形成闭环，智能驾驶与智能座舱的迭代周期进一步提速，软件更新也已经进入季度级节奏。

在这样的市场环境中缺席，意味着什么？

意味着失去规模效应，失去技术验证场景，失去与最激烈竞争对手同场博弈的机会。

Stellantis在欧洲和北美还能依赖传统产品节奏，但在中国，3至4年的开发周期几乎等于慢动作。即便启动STLA平台更新，节奏依然难以匹配中国品牌的快迭代。

从公司的角度来看，“弃中保美”在商业上可以解释——中国市场竞争激烈、价格战高压，资源转向北美更容易稳住利润。但从全球战略视角看，这是一种代价极高的选择。因为当你喘过一口气，想要重新开启竞争之后，面对的是早已习惯高强度、高烈度竞争的中国汽车产业，成为全球最大的汽车出口国。

由此观之，失守中国，失去销量已在其次，更重要的是失去未来全球市场竞争的参与权。

当然，去年10月Stellantis入股零跑，可以被视为一种“反向合资”的尝试。15亿欧元换取电动化补课机会，从战术层面看合乎逻辑。但就目前来看，这一笔商业操作的体量仍然有限，且核心技术仍不在自己手中，这更像是一种外部输血，而不是内部重建。

毫无疑问，当欧洲盈利还能覆盖风险时，中国的隐患被掩盖；当全球电动化进入深水区，这个隐患被放大成结构性短板。

Stellantis为电动化战略支付了222亿欧元。但在中国市场失去的，不止是金钱。而是时间、节奏，以及在全球汽车新秩序中的话语权。

清醒后改变，还是继续沉沦？

Stellantis的2025，从业绩下滑开始，以战略溃败和财务爆雷收场。

但故事并未终结。

巨额减记，意味着过去的错误已经在财务层面完成出清；暂停派息，是用现金换时间；战略重置，是承认路径需要修正。

问题在于，出清之后，是轻装上阵，还是元气大伤？

也许，作出改变可能依然会迎来转机。毕竟，Stellantis仍然握有三张底牌。

其一，是北美现金流。Jeep与Ram依然具备盈利能力，如果130亿美元的投资真正转化为产品力，而不是单纯扩产，北美仍然可能成为稳定的护城河。

其二，是品牌矩阵的厚度。多品牌布局本身不是问题，问题在于资源是否聚焦、战略是否清晰。如果能停止平均用力，而是集中火力打造核心利润机器，协同空间仍未完全耗尽。

其三，是时间。一次性巨额减记虽然痛苦，但也意味过去的事已经翻篇。在2026年，至少不再背着同样的包袱前行。

事实上，Stellantis遭遇的阵痛，是传统巨头在行业剧变中节奏误判的缩影。但它也揭示了一个更现实的命题——当增长幻想破灭，真正的经营才刚刚开始。

2026年，对Stellantis而言，不再是讲故事的一年，而是修复资产负债表、重建市场信任、明确长期动力路径的一年。

毫无疑问，目前仍然全球第四的巨头不会因为一次跌倒而消失。

但对于Stellantis而言，要做的事情也因此而变得更为清晰。他们必须学会，在行业巨变中，用更谨慎、更克制的节奏，以及更明确的战略眼光，调整自己的全品牌打发与技术研发思路。只有这样，才有可能重新站起来。